5月11日虎牙上市在即，或迫于近两日媒体关注点都集中在虎牙直播尚未实现盈利，且营收增长模式粗放，高营收的前提是高投入，为其赴美上市是否能得到华尔街认可担忧，虎牙直播向美国证券交易委员会提交招股说明书3号修订文件，称2018年第一季度实现净利润500万美元，约合人民币3140万元。

招股书显示，2018年1月1日至2018年3月31日3个月内，虎牙直播实现营收8.44亿元，同比增长111%；净利润约3140万元，较去年同期的净亏损4170万元实现扭亏。收入构成上，直播业务仍是主要来源，第一季度收入7.928亿元，同比增长107.2%；广告和其他营收约5080万元，同比增长了212.4%。

从数据上看，虎牙直播秀场营收模式占比依然高达94%，收入成本高达8亿，粗放型增长模式并没有得到合理改观。虎牙2018年第一季度广告业务收入的占比增长，相比2017年度仅为1%，收入结构有待持续调整，在秀场营收模式人口红利见顶的情况下，虎牙这波上市或为持续“烧钱”的模式寻求补给，对投资者而言是不容忽视的风险。

参照3月份YY的股价暴跌，欢聚时代（Nasdaq：YY，下称“YY”）2017全年财报内数据显示，YY在2017年的总营收为115.9亿元，同比增长41.3%；净利润达到27.5亿元，同比增长63.6%。看似不错的成绩，带来的却是股价暴跌12.3%，盘中一度触及每股117美元的最低点，最终以118.77美元收盘，创下近两年来最大单日跌幅。

究其原因是YY的运营成本在过去的一年中急剧上升，2017年YY的运营开支于第二、第三和第四季度都出现了增长，而且增长速度呈现加快的趋势。其中，第四季度的经营成本高达21.9亿元，比上年同期的15.6亿元增加约40.8%。虎牙在2017年全年，以及在刚刚透露的2018年一季度数据里几乎是同样表现，或被华尔街用脚投票。

运营数据方面，虎牙直播2018年第一季度月活用户数约9290万，同比增长19.2%。其中移动端平均月活用户数约4150万，同比增长25.0%。付费用户数约340万，同比增长34.9%。平均月活主播数约66.6万，同比增长40%。

有媒体注意到，目前虎牙直播对活跃用户的统计口径是按照设备进行统计，也就是说，如果同一个用户同时在手机和电脑上活跃地使用虎牙，那么虎牙的计算方式是将其算作两个活跃用户，这意味着虎牙直播对外披露的数据，可能存在巨大的水分。

有业内人士透露，虎牙一季度营收的增长或跟3月运营活动的“粉丝节”有关，即主播打榜活动，吸引粉丝大量为主播刷礼物。高昂的收入成本，则很可能是来源于直播平台与公会之间的私下合作，不过也不外乎是一种运营手段。与斗鱼直播节有较大差异的是，虎牙粉丝节仅在线上进行，与品牌合作、调整营收构成没有任何关系。