二次元游戏公司米哈游在2017年3月份向上交所提出IPO申请，进入审核阶段。2018年初，米哈游公司更新IPO材料，并公开发行股票招股说明书（申报稿2017年12月19日报送）。

根据公开的招股说明书（申报稿）显示，发行前米哈游总股本为6666.67万股，本次IPO拟发行不超过4075万股，每股面值人民币1元。发行后总股本不超过40741.6663万股，拟发行股本数将不低于公司发行后总股本的10%。

米哈游成立于2012年，是一家以动画、漫画、游戏和小说等产品为载体，深耕二次元文化的互联网企业。主营业务为基于原创IP“崩坏”开发和运营游戏、动画、漫画和小说等互联网文化产品。

公司创始人蔡浩宇、李伟和罗宇皓三人是上海交大09级的研究生同学，属于典型的毕业即创业的代表。蔡浩宇是公司现在最大的股东和实际控制人，其直接拥有公司36.90%的股权，并持有公司股东律者文化85.07%出资额，合计持有公司41.72%；其他两人李伟共计持有22.71％；罗宇皓合计持股21.46%；三人累计持股超过85%。

查阅相关工商信息资料我们可以发现，米哈游仅在2012年有一次百万级的天使轮融资，而公司85%的股权都掌握在三位创始人的手中，仅有释放出少部分。由此看来，米哈游的实际股权依然掌握在公司核心团队手里。

米哈游公司现在的股权结构关系

目前，公司已基于“崩坏”IP开发出3款移动游戏产品：《崩坏学园》《崩坏学园2》和《崩坏3》。三款游戏中的世界观体系和故事主线基本保持一致但玩法不同。其中《崩坏学园 2》是公司目前主要运营游戏之一。根据公开的IPO材料显示，在2016年与2017年上半年，米哈游公司营业收入分别为4.24亿元和5.87亿元，同期净利润分别达到2.72亿元和4.47亿元。

米哈游营业收入 资料源自米哈游招股说明书（申报稿）

根据这一资料，有媒体计算出，米哈游在2016年和2017年上半年毛利率分别为95.08%和96.86%。而上市公司掌趣科技的2017年上半年毛利率为61.31%，昆仑万维的2017年上半年毛利率为78.26%。这样看来米哈游95%的毛利率在整个游戏行业中都是较高的。

因为米哈游是自研手游，“崩坏”IP属于原创，因此米哈游不需要支付高昂的代理费用，仅仅需要支付云服务费、客服人员以及维护人员的费用即可。并且在游戏逐渐成熟后，这一部分的费用也会逐步降低。这样一来，米哈游的营业数据十分可观。

由于米哈游过度依赖“崩坏”IP，尽管目前看来收入十分不错，但在长期可持续能力方面遭到质疑。对于这一点，米哈游公司在更新的IPO材料中也有提及。在更新材料中，米哈游表示，报告期内公司收入的主要来源为移动游戏产品《崩坏学园 2》与《崩坏3》，该两款产品的收入占报告期营业收入的比重为98.82%。

随着市场对二次元移动游戏的重视与移动设备性能的提升，二次元风格移动游戏数量及质量有了长足进步。如竞争对手推出玩法更为丰富、内容更为精细的作品，若米哈游无法持续对《崩坏学园2》和《崩坏 3》的内容与玩法进行升级从而保持游戏的竞争力，竞争产品将可能分流核心玩家，进而影响产品的持续盈利能力。

作为米哈游营业收入支撑的《崩坏学园2》和《崩坏3》，二者的表现出现了后继乏力的趋势。从招股说明书中我们可以看到，从2014年1月到2017年4月，《崩坏学园2》和《崩坏3》的月新增账户数逐步下降，《崩坏学园2》的月新增用户数从巅峰时期的350万下降到50万，月新增付费用户数也成下降趋势。《崩坏3》的月新增付费用户数更是出现了断崖式下降，数据下滑十分明显。

在米哈游申请IPO之前，上市游戏股，如中青宝、掌趣等，都挂牌于创业板，而主板上市的如完美世界、巨人网络等均是借壳上市。如果米哈游IPO成功，它将成为吉比特后，第二家独立挂牌A股主板的游戏公司，也将是二次元文化第一股。